بعد اثني عشر شهراً من تنصيف أبريل 2025، يتداول بيتكوين قرب مستويات قياسية. لكن هذه الدورة تبدو مختلفة — البنية التحتية المؤسسية أعمق، وغياب الهوس الشعبي لافت.
جرى التنصيف الرابع لبيتكوين في أبريل 2025، إذ خُفِّضت مكافأة الكتلة من 6.25 بيتكوين إلى 3.125 بيتكوين. وبعد اثني عشر شهراً، يتماسك السعر في نطاق 85,000–92,000 دولار — وهو نمط يعكس عن كثب دورات الارتفاع التي شهدها ما بعد التنصيف خلال 12 إلى 18 شهراً في عامَي 2017 و2021، غير أن ثمة فارقاً هيكلياً جوهرياً: هذه المرة، كان المال المؤسسي قد دخل السوق قبل بدء الارتفاع.
صندوق بلاك روك iShares Bitcoin Trust ETF، الذي أُطلق في يناير 2024، يمتلك الآن أكثر من 570,000 بيتكوين — ما يعادل نحو 2.7% من إجمالي المعروض الذي سيُوجَد على الإطلاق. أما صناديق بيتكوين الفورية لفيديليتي وآرك إنفست وفرانكلين تمبلتون، فتمتلك مجتمعةً أكثر من 300,000 بيتكوين إضافية. استقطبت هذه المنتجات أكثر من 35 مليار دولار صافي تدفقات جديدة في عام 2025 وحده، مما وفّر طلباً مستداماً لم يكن موجوداً في الدورات السابقة.
يتداول إيثيريوم حول 3,800 دولار، مثقلاً نسبياً بالمنافسة من شبكات الطبقة الثانية الأسرع والأرخص كـ Base وArbitrum، التي تعالج الغالبية العظمى من نشاط التمويل اللامركزي والرموز غير القابلة للاستبدال الذي كان يجري سابقاً على الشبكة الرئيسية لإيثيريوم. بيد أن آليات إيثيريوم الانكماشية للرمز المميز — التي أُدخلت عبر آلية الحرق EIP-1559 — أبقت على تقلص معروضه، مما دعم سعره.
“بيد أن آليات إيثيريوم الانكماشية للرمز المميز — التي أُدخلت عبر آلية الحرق EIP-1559 — أبقت على تقلص معروضه، مما دعم سعره.”
تحسّنت البيئة التنظيمية في الولايات المتحدة بشكل ملحوظ. إذ صنّف الإطار الجديد للأصول الرقمية الصادر عن هيئة الأوراق المالية والبورصات، والذي اكتمل في أواخر 2025، بيتكوين وإيثيريوم رسمياً كسلع لا كأوراق مالية، مما أزاح العبء الذي كان يُحجم كثيراً من المخصّصين المؤسسيين. وباتت العملات المستقرة خاضعة لإطار فيدرالي مخصص يشترط احتياطياً بنسبة 1:1 وشهادات شهرية.
ليس كل شيء في صالح الارتفاع. فقد فشلت معظم العملات البديلة خارج أفضل عشر عملات في استعادة مستوياتها لعام 2021، وجعل انهيار عدد من بروتوكولات التمويل اللامركزي البارزة في 2024 المستثمرين أكثر انتقائية. وقد أفسح ديناميكية "كل شيء يرتفع في سوق صاعد" السائدة في الدورات السابقة المجالَ لديناميكية أوضح من نوع "الفائز يأخذ الأكثر" داخل كل فئة من فئات العملات المشفرة.
المحرك الرئيسي هو انخفاض العرض الناجم عن التنصيف في أبريل 2025، إلى جانب الطلب المؤسسي المستمر عبر صناديق بيتكوين الفورية المتداولة في البورصة من بلاك روك وفيديليتي وغيرهم، التي تمتلك مجتمعةً أكثر من 870,000 بيتكوين. كما أسهم التصنيف التنظيمي الأوضح لبيتكوين كسلعة في الولايات المتحدة في تقليل التردد المؤسسي.
هل تنظيم العملات المشفرة في الولايات المتحدة بات أكثر وضوحاً الآن؟
نعم، بصورة أكبر بكثير مما كان عليه سابقاً. أتمت هيئة الأوراق المالية والبورصات إطار الأصول الرقمية في أواخر 2025، مصنِّفةً بيتكوين وإيثيريوم كسلع. كما باتت العملات المستقرة خاضعة لتشريع فيدرالي مخصص يشترط احتياطياً بنسبة 1:1 وشهادات شهرية من طرف ثالث.
